来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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