美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美2000克是多少斤啊债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期(2000克是多少斤啊qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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